一声惊雷

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2023年6月13日步长制药发布公告，计提商誉减值29.4亿元，直接导致公司2022年利润总额减少29.4亿元，归母净利润亏损15.3亿元。

计提商誉减值是由于收购标的经营业绩不如预期了，两家之前收购的公司产品谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液被踢出医保目录。为此，通化谷红商誉减值准备8.68亿元，吉林天成商誉减值准备20.75亿元。

商誉暴雷的案例历史上也很多。

长期持股，就必须关注企业商誉，要搞清楚商誉是怎么来的？是否有减值准备？

我在研读迈瑞医疗2022年财报时，顺便对商誉做个简单梳理。

一、商誉是怎么来的？

在会计上，商誉是用来记录企业去收购另一家公司时，所付出的溢价，就称为商誉(Goodwill)。在并购时，收购方所付出金额超过并购企业上的资产负债表的资产金额，为了平衡资产负债表上的纪录，因此多了商誉这个栏位。

迈瑞医疗2022年的商誉构成

生命息与支持类产品 7.15亿元

医学影像类产品 4.92亿元

体外诊断类产品 31.96亿元

其他产品 1.35亿元

合计 45.38亿元

2022年，迈瑞医疗没有新的并购，也就没有新增商誉。但是期初与期末的商誉变化了。变化的原因是因为汇率的变化。2022年期初商誉账面原值43.53亿元，而2022年期末商誉账面原值45.38亿元，差异部分是外币报表折算差额。

2022年迈瑞的商誉减值准备没有新增计提。归在“其它产品”的商誉减值准备期初是1.35亿元，期末还是1.35亿元。

因此，2022年报表的商誉=45.38-1.35=44.03亿元

商誉不仅看绝对值，还要看比重。

2022年资产总计467.5亿元，商誉占总资产的比重为9.42%

2022年归属净利润96.07亿元，商誉相对于归属净利润的比重为45.83%

这个比重算不算高呢？

商誉的减值测试，乐观还是谨慎？

是否计提商誉减值准备，计提多少，都是由管理层决定的。

管理层决策的依据是根据预计未来现金流量的现值估算商誉的可回收金额，并与其账面价值进行比较。这个数据有很大成分的主观随意性。在编制折现现金流预测时，企业未来的“销售增长率、毛利率、折现率”都是重大的会计估计。

商誉暴雷，除了确实因为经验环境和竞争格局发生突变，都与管理层对未来盲目乐观估计有关。当然，也不排除居心不良的人为造假。

商誉可以摊销吗？

即使是公认的浓眉大眼的大白马， “大额的商誉”始终是投资者的心病。

迈瑞医疗的财报明确说“本集团对商誉不进行摊销”。

为什么不强制用摊销法逐年降低商誉呢？

为此，我请教了YM的梁博士，他的观点让我豁然开朗。

他认为，

1、商誉摊销法和减值法，各有利弊。

摊销，很难制定摊销规则（如摊销年限）。

他举了个例子假设，有公司以2万亿市值收购了贵州茅台100%股份，就会产生约1.8万亿元的商誉，那么不管是20年还是30年摊销这1.8万亿的商誉，都不合理。

用减值法，灵活度很大，调控的余地很大，也会引发一些问题。

2、用DCF去评判企业价值，那么不管是摊销法还是减值测试法，都只是影响企业名义利润的时间分布，基本上不影响企业现金流，也就不影响企业的内在价值。

作为价值投资者，关注的重点还是放在企业未来的现金流，关注企业的竞争格局和盈利的稳定增长。

说明本人暂不持有迈瑞医疗。作为自己分析学习的记录，不构成推荐。

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